易方达证券 11月汽车零售销量三年来同比首降

12月8日，乘联分会公布的最新数据显示，11月全国乘用车市场零售222.5万辆，同比下降8.1%，环比下降1.1%。车市年底难现“翘尾行情”。

根据过往数据的梳理，这是2023年来车市零售销量首次出现同比负增长。这样的同比下降趋势，较10月的0.5%的同比降幅有所扩大。

今年调节车市销量增速的重要政策是以旧换新补贴。截至10月22日，2025年汽车以旧换新补贴申请量突破千万辆，前11个月申请量已达1120万辆。乘联分会认为，随着各地补贴的大面积暂停，11月的日均补贴规模降到3万辆。

在报废更新、置换更新叠加新能源免征购置税等政策利好下，11月新能源车国内零售渗透率59.3%，较去年同期提升7个百分点，再创新高。从细分市场来看，11月纯电动市场成为唯一的增长亮点，纯电动市场零售同比增长9.2%，增程同比下降4.3%，插混同比下降2.8%，燃油车国内零售同比下降22%；新势力中的纯电动与增程的结构占比，从去年11月的57%：43%变为73%：27%。

不过，乘联分会同时提示称，今年12月共有23个工作日，较去年同期多一天，较11月的20个工作日多3天，12月生产销售时间相对充裕。受车购税免税到期政策的影响，消费者年末购车紧迫感更强，因而选择车型更考虑提车进度。由于热销车型的购买排队，很多消费者转而购买平销车型。

11月，在厂商零售销量出现同环比下滑的背景下，车市生产和批发销量仍保持着同环比增长，这也导致出现了经销商被动加库存的现象，11月乘用车厂商总体库存增长6万辆（去年同期下降22万辆）。

2025年，汽车行业的利润率较低的情况尤为值得关注。

乘联分会称，由于10~11月新能源车库存备货增加较多，导致上游碳酸锂行业误认为需求火爆而盲目涨价。今年1~10月上游有色行业销售利润率30.3%，而汽车行业销售利润率4.4%，整车企业利润出现空心化。

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